此次新冠疫情事件推动K12课外辅导需求转移线上。与教育培训龙头新东方对比，好未来较早对在线教育进行布局，且更专注于用户生命周期较长的K12细分领域。尽管在线获客成本的增加将导致好未来近期销售费用率持续上升，公司若能利用其在线教育市场份额领先和管理费用相对较低的优势，或受益更多。

陈欣 曾雪菲/文

2020年4月28日，好未来(TAL.NYSE)披露了截至2月底的2020财年四季度和未经审计的年度报告。好未来旗下拥有学而思培优、学而思网校、爱智康、摩比思维、励步英语等业务品牌，与新东方(EDU.NYSE)并称为国内民营教育培训机构的“双雄”。受大幅增加的销售费用以及不利市场环境带来的长期投资减值损失影响，公司四季度集中体现了近8.76亿元亏损总额，导致出现上市以来的首次年度亏损，金额达8.94亿元人民币。尽管2020年1月以来的新冠疫情对线下业务带来较大不利影响，然而疫情导致教育行业整

体转向线上，好未来作为最早布局线上业务的教培品牌之一将从中获益。公司在电话会议中预期其学而思网校业务将在一季度出现三位数增长。

市场对此消息报以积极反应，4月29日公

司股票价格上涨6.6%收盘于55.26美元，对应327亿美元，远超其主

要竞争对手新东方约200亿美元的市值。

疫情冲击短期业绩

从全年来看，好未来2020财年营收增加33.76%，营业成本同比上升32.08%，销售费用大涨84.54%，管理费用也增加了43.63%，导致盈利能力大幅下降。

好未来第四季度营收为53.48亿元，同比增长21.28%，大幅低于三季报披露时30%以上的预期。但与全年费用变化趋势类似，公司当季各项费用同比仍快速上升，营业成本上升31.19%，销售费用攀升104.65%，管理费用也增加了47.72%。这体现了受疫情影响，公司线下学习中心收入降低，但租金、管理成本等费用较为刚性，同时又在线上激烈争夺新增生源，导致销售费用激增。